昨日，央行以利率招标方式开展了正回购操作，28天期的正回购中标利率为2.16%，较上周四的2.60%大跌了44个点，而前两期的中标利率也分别下跌了14个点和26个点。这是继央票利率大跌之后，央行另一公开市场操作工具——正回购也开始利率跳水。

　　此外，这三起正回购都只有100亿元，量率双跌，令市场猜疑：在减少央票发行之后，央行再度压低正回购的发行量推低利率，或是进一步紧逼银行放贷。

　　银行资金成本在2.1%左右

　　“在目前的经济形势下，商业银行不愿意放贷，所以都到银行间市场投资，造成债券收益率和回购利率下降。”宏源证券固定收益分析师罗刚对记者表示，但回购利率下降到一定程度就会促进商业银行转向放贷。

　　不过，西南证券固定收益分析师郇超对记者称，银行是否放贷更看重经济形势，在经济面临下行风险时，“只要收益高于目前的资金成本，对银行来说都是非常好的投资机会。”郇超称。

　　据介绍，目前银行资金成本在2.1%左右，这意味着，只有等到央票和正回购的利率降到这一线以下时，“才有望看见贷款增速调头回升”。不过，郇超同时还指出，由于现在处于降息周期中，银行的资金成本也将逐渐下降，这部分地缓和了收益率大幅下降的压力。

　　央票利率低于7天回购利率

　　而在一年期和3个月期的央票经历了利率大跳水之后，央行将其发行频率由原先的每周都改为隔周，分析人士都认为，这正显示央行促使银行放贷的决心。“银行不愿意贷款，就需要将资金投放在央票和回购上，因为固定收益市场中只有这两项流动性好。”罗刚称，而央行减少发行量，促使央票和回购利率迅速下降，就会促进商业银行放贷。

　　但回购利率会否像央票利率那般幅度的大降呢？罗刚认为，如果贷款不增加，回购利率还会降，但由于流动性的原因，回购利率的下降幅度会不及央票。

　　据了解，由于央票利率的大幅下降，一年期央票从前日开始已与7天回购利率倒挂，1年央票收益率2.57%，1周Shibor利率2.7898%，1年央票与7天回购利率倒挂20基点。这是多年来第一次在市场资金宽松时出现的倒挂，即市场中第一次自觉自愿地出现了中短期债券利率低于货币市场利率，分析师认为，这种倒挂行情或将引起债市的回调盘整行为。