自美国次贷危机爆发以来，先后有全美第二大次贷机构新世纪金融公司破产、英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行遭遇挤兑风潮、美国第五大投资银行贝尔斯登出售给摩根大通、美国政府接管“两房”；而近日美国第四大投行雷曼兄弟破产，再度崩紧了投资者脆弱的神经。昨夜，美联储决定将联邦基金利率维持在2%不变，表明其仍认为现已处于低水平的利率和其他增加市场流动性的措施能够帮助稳定经济。

　　主持人：近期全球金融风暴有愈演愈烈之势，雷曼兄弟破产，美国国际集团被政府接管，全球金融股大幅缩水。这对中国经济和股票市场将会产生怎样的影响？

　　中国资产面临抛售风险

　　在中国市场的投资方面，2006年，雷曼兄弟曾与IBM联合组建中国投资基金，并由该基金购入金蝶国际（0268.HK）约7.7%股份；2007年底，雷曼兄弟联合多家风险投资机构，向旅游搜索网站“去哪儿”注资1000万美元；2007年12月，雷曼兄弟向天津融创集团注资2亿美元，拟取得后者35%的股份；2008年4月，长安私人资本联手雷曼兄弟以3070万美元入股浙江超威电源有限公司；2008年5月，雷曼兄弟与A股上市公司中铁二局（600528）联手，拟在成都设立合资公司，雷曼占该合资公司49%的股份；2008年5月，雷曼兄弟向民营企业金龙集团注资2000万美元。此外，雷曼兄弟还曾拟与重庆市的农村商业银行、小天鹅餐饮集团、化医控股、能源集团等合作，但随着雷曼的破产，上述合作均被叫停，上述重庆公司也就此摆脱了风险。而在股票投资方面，雷曼兄弟则持有晋西车轴（600495）以及中国中铁H股以及香港上市的富力地产（2777.HK）和绿城中国（3900.HK）。

　　雷曼兄弟此番破产，其在中国的资产无疑将受到较大波及。中铁二局董秘邓爱民就曾表示，“如果雷曼兄弟的情况继续恶化，债权人打包处理该公司的资产，那么我们这个合资公司可能也在清算之列。”事实上，这很可能将是大多数牵手雷曼兄弟的中国企业普遍的结局。而出于雷曼可能减持有关资产、股票的预期，很多投资者将不得不大量抛售手中股票。事实上，最近中国中铁H股、富力地产和绿城中国的股价均出现大幅下跌，A股市场上中铁二局的股价则于周三放量跌停。我们认为，如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，可能对中国外汇和资产市场施加沉重的向下压力，这正是去年至今韩国正在发生的事情。外资机构投资者在韩国证券市场占据显赫地位，他们在次贷危机中损失巨大，不得不抛售韩国资产，抽回投资，以救母国总部燃眉之急。根据韩国证券期货交易所7月14日公布的数据，从2007年6月至今年6月末的一年时间里，除了今年5月为净买入之外，其余各个月均为净抛售，累计套现499亿美元。在沉重的抛售压力下，还在亚洲货币仍然对美元显著升值之时，韩元已经早早开始对美元贬值。今年年初，美元兑韩元汇率还在950韩元兑1美元左右，到9月1日，韩元兑美元汇率已跌至46个月以来低点，近4年来首度跌破1100韩元兑1美元，韩国主要股指随之暴跌。

　　我们认为，雷曼在金蝶软件、旅游搜索网站“去哪儿”、天津融创集团、金龙集团等公司的股本投资将面临转手，这些公司需要为股东变动的冲击做好准备。而这也很可能影响旅游搜索网站“去哪儿”在2009年年底或者2010年年初上市的计划。

　　投资雷曼可能造成直接损失

　　有关资料显示，此次雷曼兄弟破产影响最大的是其次级债券和优先股的持有人。其次，雷曼发行的债券也可能因为公司破产，而影响到本息的清收。债券研究公司CreditSightsInc.表示，雷曼的无抵押债券目前仅剩30%的价值，次级债的价值也仅剩3.5%.即使是优质债，亏损也高达40%.目前雷曼的次级债券和优先股已被连降15档至C等级，低于“可投资”等级11档。

　　目前，招商银行（600036）已公开确认，该行持有雷曼兄弟发行的债券敞口计7000万美元，尚未对上述债券提取减值准备。而有关媒体也称，因雷曼兄弟申请破产保护而面临风险的资产中，中国银行（601988）纽约分行有一笔5000万美元的贷款可能受到损失。此外，由于数目较小，且交易对手分散，国内银行发售的理财产品中，目前还无法确切统计有哪些会因雷曼兄弟的破产而面临风险。

　　而更为值得关注的是，华安基金公司通过官方网站已向广大华安国际配置基金持有人提示风险，称由于雷曼兄弟下属之雷曼兄弟金融公司为华安国际配置基金所持结构性保本票据的保本责任人；同时，雷曼兄弟特殊金融公司为保本票据之基础资产之一的零息票据的发行，因此在雷曼兄弟及其关联公司在无人接手而进入破产程序的情形下，华安国际配置基金将无法开放正常赎回业务。此外，华安国际配置基金对雷曼兄弟及其关联公司的债权（包括要求雷曼兄弟金融公司履行保本义务的权利）有可能需参与破产清算从而无法全额收回，导致华安国际配置基金的本金受到损失。如果雷曼兄弟金融公司无法再履行对保本票据的保本义务，这对华安国际配置基金的存续也将产生重大影响。

　　外资参股公司不确定因素陡增

　　前美联储主席格林斯潘表示，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，引发经济衰退的可能正在增大，危机还将诱发全球一系列经济动荡。有关分析认为，美国是我国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一，也是世界最大金融市场，这场危机必然会在全球资本市场参与者中制造悲观气氛，并导致大宗商品、股市的暴跌。而随着有关股权价值、债务价值大幅度缩水，雷曼兄弟最大的无抵押债权人花旗银行、纽约梅隆银行等也将面临巨大考验。同时，也有更多的投资者对美国五大行中硕果仅存的高盛和摩根士丹利保持着高度警惕。

　　事实上，基于对下一个雷曼的担心，市场已经采取了用脚投票的行动。比如，美国国际集团持有9.9%权益的中国财险（2328.HK）近日连连下挫的主要原因便是，市场担忧如果美国国际集团在市场上放出中国财险的股票以筹资自救，可能会造成中国财险的股价受压。而值得注意的是，AIG旗下的美国友邦保险有限公司在2004年曾与招商银行（600036）就合作发展中国企业年金业务在北京举行签约仪式；AIG在2008年曾以约9000万美元认购了力帆集团13.5%的股份。未来AIG的任何风吹草动很可能会进一步影响到有关中国企业，特别是影响到力帆集团拟登陆A股市场、实现整体上市的计划。

　　值得关注的是，虽然到目前为止，只有招商银行和中国银行公告了因雷曼兄弟破产事件而受到损失，但这并不代表其它中资银行会幸免。其实，在次贷危机去年刚开始爆发的时候，相关中资银行股也不同程度持有美国次级按揭相关投资，但当时却未有及时向公众发出警示，包括前不久“两房”债券的情况，中资银行股的信息批露也相对滞后和缺乏透明度。因此，最近美林、雷曼兄弟的危机相继爆发之后，我们不排除其它中资银行（包括平安、人寿等保险巨头）亦会受到损失的可能性。何况，像高盛、摩根大通等其它美国及西方其它金融机构未来会否相继爆发危机，从而令中资银行股再受损失，这也是我们需要高度警惕的。因此，我们也就不难解释缘何银行股在最近会如此暴跌的原因了。

　　而且，不仅是中资金融机构在海外的投资会有损失的可能性比较大，外资金融机构入股的A股上市公司，其市场风险同样不能忽视。比如华夏银行（600015）、浦发银行（600000）、中国平安（601318）、深发展（000001）、工商银行（601398）等金融类上市公司均不同程度的有外资金融机构参股，有的参股比例还不小。再者，高盛透过旗下公司大量入股的双汇发展（000895）在周三突然跌停也需要引起注意。这些迹象表明市场已担忧外资金融机构在A股市场上的投资会有抽逃或其它潜在的风险从而导致持股者信心动摇，其中更不乏基金等机构投资者。

　　最后需要注意的是，银行等金融类股票的持续暴跌，令持有银行类股票比例较大的上市公司也面临较大的资产缩水风险，比如参股民生银行的东方集团（600811）和哈投股份（600864）、参股华夏银行的华资实业（600191）、参股中信银行的中国人寿（601998）等，投资者应给予高度警惕。

　　主持人：继周线七连阴之后，沪深两市本周两个交易日均惯性低开且出现深幅下调，周线与月线再度收阴的可能很大，市场似乎已经陷入绝地，而令广大投资者更担心的是目前招商银行和中国银行所暴露出来的不良资产仅仅是中国上市公司在美国金融危机中遭受损失的冰山一角，还会有更多的地雷被引爆，那么，A股市场后期会如何演绎？

　　市场有望绝处逢生

　　继周线七连阴之后，两市近日惯性大幅低开后又一次出现深幅下调走势，周线与月线再度收阴的可能依然很大，市场由此似乎也陷入了绝地，但“阴在阳之内，不在阳之对”，就是说，大盘极为疲惫之际恰恰就是市场转机即将出现之时，这就意味着近日市场很可能将会绝处逢生。

　　一、历史昭示未来，企稳可能渐增

　　回顾历史可发现，尽管深市1991年曾连续15周收阴（深综指2002年12连阴），沪市1992年的周线连阴纪录也多达10根，但它们都发生在上个世纪，而本世纪出现七周或以上连阴则共有7次，其中最早的一次是2001年12月至次年1月中旬，最长的一次是今年初的八连阴。值得注意的，一是自去年见顶至今，两市都出现了三次周线长阴的弱势运行，若本周收阴的话，那么，年内就有两次同时八连阴，近阶段的跌势之惨、走势之弱也是极其罕见的；二是此前多次长阴后，市场都出现了不同幅度的回升，这在某种程度上也大大增加了近日企稳回升的可能。对比还可发现，近期的下调与此前两次即始于2001年底和2004年底的情形非常相似，后者出现在见底或破千点大关之际，而前者则发生在大盘见顶之后，这无疑对目前走势具有更高的参考价值，且近阶段下调持续的时间远超过上次的7个月，一定程度也说明，一旦反弹格局确立，回升延续的时间或许也会更长一些。

　　无论是从日线分析，还是由周线来看，大盘近日都很可能会探低企稳。以沪市为例，自4月中旬以来，周线出现较清晰的下降楔形特征，其上、下边线分别约以周均71点和64点的速度下行，目前依次位于2426点和1856点左右，而日线走势则不同于周线，也没有明确的预示作用，但8月以来的扩散形态却相当明显，上、下边线依次约以日均16点和21点的速度下行，本周四分别位于2209点和1832点附近。现实的讲，大盘近日上破上边线的可能并不大，可下边线却很可能有效地遏制大盘的下探空间，且由近日的缺口推测，1870点上下20点的区间可能也将终止目前的颓势，换言之，即使股指再创新低，短线下探至1845点一线也极可能会出现企稳回升态势。

　　需要提醒的是，大盘尚未突破重要的周均线，反弹格局也就暂时无法确立，而年内前两次长阴后的反弹力度则呈递减态势，且近期的最大跌幅也是其中最大的一次或超过34%，或者说，即便市场在近两周形成反弹态势，多方由战略防御转入战略进攻前很可能仍存在一个相持阶段。

　　二、量能率先见底，放量更为有利

　　无论是日成交额，还是日（周）均成交量，去年以来的地量纪录都在上周被改写，不仅绝对成交水平已完全达到筑底的要求，而且近两周的日均量变动幅度都保持在10%左右，较大程度说明底部构筑很可能已经处于尾声。尤为值得注意的是，周成交额至今已连续三周逐渐缩减，这通常也是持续缩量的一道坎儿或曰极限，而在股指频创新低之际，近两日的成交额却并未再创地量，且绝对成交均明显超过上周的日均水平，其中沪市的5日均量还上穿了10日均量，一方面体现了价在量先的股谚，一方面也有利于市场近日企稳回升，且这种情况下的上涨力度往往也更为有力一些。

　　三、蓝筹回升之日，反弹确立之时

　　虽说近日大盘深幅下调与周边市场存在很大关联，但蓝筹的弱势无疑是最直接的原因之一，金融板块的连续大跌自然也就难辞其咎，且从发展的角度出发，不少龙头品种虽从未有2000点以下的经历，但它们却都参与了大盘的下调，如中国石油、中国神华、中国太保等超级航母，计入股指后的最大跌幅都在72%或以上，即较大盘同期多跌了7%到10%，这或许也是2000点大关无声而破的一个因素。尽管如此，但蓝筹依然是市场企稳回升的关键所在，特别是在大盘冲关夺隘如收复整数大关、攻克重要的周均线时，离开蓝筹这一庞大群体的支持，市场就很难形成反弹之势，而一旦它们企稳并回升，市场确立反弹格局的希望势必也将大大增加。

　　金融风暴最新进展

　　●美联储16日决定将联邦基金利率维持在2%不变，这是自今年4月以来美联储连续第三次作出维持现有利率水平不变的决定。

　　●美政府打破承诺，提供850亿美元接管AIG

　　●巴克莱银行17.5亿美元收购雷曼美国公司核心业务，JP摩根向雷曼公司提供1380亿美元贷款

　　●日本央行17日再次实施紧急公开市场操作，当天向短期金融市场注入3万亿日元（约合283亿美元），以稳定因雷曼兄弟破产而动荡的金融市场。

　　●俄罗斯连续两日紧急向金融市场共注资11266亿卢布。

　　投资信心不振抑制反弹空间

　　大盘方面，股指近两天的连续暴跌，确实让投资者感到寒心，因为无论是大盘的下跌幅度还是金融股的跌幅都超越了危机重重的美国金融市场，所以如果说暴跌是由于全球金融危机而起，那么这种说法确实比较勉强了。美国这个被认为是最市场经济的国家，目前正在用史无前例的行政手段救市。而中国A股用了还不到一年时间，指数就跌去65%，市值损失超3万亿美元，至今没有止跌回暖迹象。当然，无论是宏观经济还是股市，都是周期性变化的，但其中的转换过程如果处理得不妥当，这可是一件劳民伤财的事。因此，在目前市场已到了不能自我纠错的情况下，如还是一味强调用市场化思路来治理股市，显然是不足够的。

　　盘面看，旅游板块及农业板块逆势活跃，随着“十一黄金周”的临近及残奥会的闭幕，北京板块及旅游板块在经历了连续下挫后有强烈的短期反弹欲望。而农业板块作为市场人气基础较好的品种，经过调整后有望再度被主力启动，毕竟上海本地股调整后需要有新的活跃盘面的短线作多突破口，随着市场近期启动医药、电力、科技等板块看主力仍未形成默契，还需持续跟踪。

　　后期走势上，A股底部形成需要一个过程，由于A股本轮熊市调整是由自身估值因素，而大小非解禁问题和外围市场的金融危机等因素只是A股自身调整过程中的某些阶段性诱发因素，而不是主要因素，所以市场自身寻底筑底才是真实的安全区域，相信随着外盘大跌后各国政策救市，不排除会诱发A股破2000点后的一次较强的反弹，技术上看回补2064点缺口将较有希望，但2245点区域将有极大的压力，而自身市场未有明显止跌迹象，且外围市场经济也极可能是一个周期性衰退的过程，判断上A股的底部将可能采取漫长筑底过程的可能，而形成V型翻转的可能性极小，时间周期上看一年的调整时间，而跌幅近70%，但在时间周期上还是远远不够的，投资者需要做好持久战的准备。

　　整体看，无论是从技术上还是从股价上，短线有反弹要求，但由于投资者的信心严重缺失，再加上美国金融危机的爆发和蔓延，严重影响到了整个市场的人气。另外，近来两市的量能一直保持低位水平，也是影响股指反弹乏力的主要原因。如果没有改变市场供求关系的实质性利好政策兑现，短线大盘走势仍然不容乐观。

　　银行、地产大量资金出逃

　　两市昨日总成交金额为458.1亿元，和前一交易日相比减少31亿，资金净流出约35.5亿。承接前日的跌停，昨日两市银行股继续跌停，并带动保险、地产、钢铁、通信股等大幅下跌，超跌的低价股依然有所表现，部分有色金属、农林牧渔股有小量资金流入。

　　资金成交前四名依次是：银行、上海本地股、地产、券商。

　　资金净流入较大的板块：有色金属（+0.7亿）、农林牧渔（+0.6亿）

　　资金净流出较大的板块：银行（-12.1亿）、地产（-3.9亿）、上海本地股（-3.3亿）。

　　后市中期热点板块：无

　　短期热点板块是：超跌低价股

　　1.地产：该板块有约3.9亿资金净流出。净流出较大的个股有：万科A、华业地产、苏宁环球、泰达股份、华发股份、金地集团、京能置业。

　　2.有色金属：该板块有约0.7亿资金净流入。净流入较大的个股有：云海金属、云南铜业、厦门钨业、江西铜业、山东黄金。

　　3.农林牧渔：该板块有约0.6亿资金净流入。净流入较大的个股有：中水渔业、新赛股份、江山股份、洞庭水殖、新农开发。

　　数据看A股沪指跌57.59点

　　沪指周三低开14.7点，略做反弹至2000点关口之后便开始回落，银行和房地产股大力回调市场无力回稳，再次创出调整以来新低，全日量能有所缩减。行业3类上涨28类下跌，涨幅最大的两类行业是旅游酒店（0.62%）和煤炭石油（0.55%），技术上沪指支持位处于1900点整数关口附近， ADR（10）为0.723↓处于正常区域，MACD（DIFF：-149.000，DEA：-129.534）-38.933↓。沪指收于1929.05点，涨幅-2.90%，成交金额329.79亿元，对比周二增长-5.76%，沪深两市A股平均股价为6.82元（不含停牌股），较周二缩减0.22元。沪市A股上涨214家，下跌589家；深圳A股上涨179家，有498家个股下跌。A股市场非S及非ST类个股有6家涨停，有28家个股跌停；S及ST类有7家个股涨停，有27家个股跌停。

　　大单减仓815家

　　周三A股大单增仓381家，大单减仓815家，主动买单成交量高于卖单的有312家。大单增仓率超过5‰的有29家，涉及农牧业（5家）等15类行业，大单增仓率前5位的个股为：云海金属（94.358‰）、中水渔业（70.312‰）、ST深泰（26.207‰）、智光电气（19.491‰）、南京化纤（17.669‰）；大单减仓率超过5‰的个股有47家，涉及机械仪表（11家）等18类行业，大单减仓率前5位为：西仪股份（31.827‰）、三全食品（22.366‰）、上海普天（20.684‰）、步步高（19.239‰）、中国南车（18.201‰）。

　　沪市特大增仓112家

　　周三沪市A股特大增仓股（特大增减仓：单笔成交大于50万股或100万元的买入和卖出之差占总成交的比例）112家，特大增仓股前5位分别为：熊猫烟花（67.4%）、上工申贝（66%）、*ST九发（34.2%）、东方电气（32.5%）、天士力（29.1%）；特大减仓股92家，特大减仓股前5位分别为：*ST宝硕（71.3%）、华业地产（29.5%）、ST新天（25.2%）、风帆股份（20.8%）、建设银行（18.5%）。

　　千万大单59笔

　　周三出现单笔成交金额超过百万元的个股有292家，百万大单共出现4103笔，较周二缩减7.21%.百万元大单出现超过170笔的个股有5家，分别为：招商银行（483笔）、中信证券（310笔）、中国平安（278笔）、浦发银行（260笔）、兴业银行（170笔）；周三单笔成交金额超过1000万元的个股有15家，其中千万大单成交超过5笔的分别为：招商银行（24笔）、浦发银行（6笔）、工商银行（5笔）、中国南车（5笔）。